Enflasyonda gerileme başladı
TÜFE enflasyonu Kasım’da beklentilerin altında %2,88 olurken, baz tesiriyle yıllık bazda %85,5’ten %84,4’e geriledi. Kasım’da TÜFE enflasyonu %2,88 düzeyinde gerçekleşirken, bu sayı %3,0’lük medyan beklenti ve bizim %3,1’lik iddiamızın bir ölçü altında kaldı. Bu sayıyla, yıllık TÜFE enflasyonu baz tesirlerinin de devreye girmesiyle %85,5’ten %84,4’e geriledi. TL’de son devirdeki stabilizasyonun ve de güç fiyatlarındaki yumuşamanın da yurtiçi ÜFE enflasyonuna olumlu yansıdığı ve aylık %0,74’lük gerçekleşmenin akabinde yıllık bazda %157,7’den %136,0’ya gerilediği görülüyor.
Kurdaki sakinlik çekirdek enflasyona olumlu yansıdı
TÜFE enflasyonunda beklentilerin altındaki gerçekleşmenin nedeni olarak %3,0’lük beklentimize karşılık %1,9 düzeyinde gerçekleşen çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) öne çıkarken, besin enflasyonu %4,0’lük beklentimizi aşarak %5,75 düzeyinde gerçekleşti. Bu sonuçlarla, çekirdek enflasyon yıllık bazda %70,4’ten %68,9’a gerilerken, besin enflasyonu artış trendini sürdürerek %99,0’dan %102,5’e yükseldi. Sebze-meyve fiyatları son aylarda ölçülü seyretse de, birikimli kur tesirleri ve fiyatlama davranışlarındaki bozulmayla işlenmiş besin fiyatlarında süratli yükselişlerin devam ettiği gözleniyor. Bu
etkilerin devam etmesini beklesek de, besin enflasyonunun da önümüzdeki aydan itibaren baz tesirleriyle yıllık bazda gerilemesi olası görünüyor.
Hizmet enflasyonu (%2,2) ve sağlam mal kümesi enflasyonu (%2,5) beklentilerimizin bir ölçü altında kaldıysa da, çekirdek enflasyon tarafında sürprizi yaratan temel ögenin giysi enflasyonunun %2,5-3,0’lük tarihi ortalamanın bilakis, -%1,4 olarak gerçekleşmesi olduğunu söyleyebiliriz. Yıllık giysi enflasyonunun %100’ü aşan maliyet artışlarına rağmen %37,0 düzeyinde seyrettiğini belirtelim.
Baz tesiri Aralık’tan itibaren daha güçlü bir formda devreye girecek
Geçen yıl TL’deki dramatik kıymet kaybının akabinde Aralık-Nisan ortası periyotta birikimli TÜFE enflasyonu %49,6’ya ulaşmıştı. Hasebiyle, önümüzdeki aydan itibaren bu enflasyon gerçekleşmelerinin enflasyon serisinden çıkmasıyla yıllık enflasyonda süratli bir düşüş süreci yaşanması olası görünüyor (benzer bir kur şoku olmayacağı varsayımıyla).
Önümüzdeki aylarda TL’de sonlu sayılabilecek bir bedel kaybı varsayımıyla, yıllık TÜFE enflasyonu sene sonunda %67,5, birinci çeyrek sonunda %50, ikinci çeyrekte de %45 civarlarına gerileyebilir. Fakat, TL’deki paha kaybının yine hızlanması potansiyeli bu kestirimler üzerindeki üst istikametli riskleri canlı tutuyor. Büyümedeki ivme kaybının devam etmesiyle, seçimler de yaklaşırken, hükümetin mali genişlemeye ek olarak kredileri de canlandırma eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, ihracattaki ivme kaybı ve ithalattaki ivmelenmeye bağlı olarak cari açığın da yükselişini sürdürmesini bekliyoruz. Bu iki faktör, ilerleyen aylarda TL üzerinde baskı yaratabilir. Bu da üstteki enflasyon kestirimlerinin tekrar gözden geçirilmesini gerektirebilir.
Serkan Gönençler, Baş Ekonomist
Gedik Yatırım
