2022 yılında, BIST-100 endeksi, Türk lirası bazında %206 (ABD doları bazında %118) getiri ile yılın en güzel performans gösteren pay senedi piyasası oldu. Bu tıp bir getirinin boyutu birçok bireye sürpriz gelse de, araştırma kapsamında takip ettiğimiz şirketlerin 2022 yılı için beklenen net kar artışının %220 yahut BIST’in tamamı için 9A22 fiili net kar artışının %235 olduğu düşünüldüğünde, hiç de temelsiz sayılmaz. Kaldı ki endeks tarihi doruklarında bile, değerleme açısından tarihi F/K çarpanlarının altında kaldı.
Böylesine güçlü bir yılın akabinde, piyasanın 2023 performansına yönelik tedirginlik anlaşılabilir. 2023’ün birinci haftalarında piyasa bir orta en yüksek düzeylerinden TL bazında %16,5 gerilemişken daha sonra yaşanan toparlanma ile yılın başına nazaran yatay sayılabilecek bir noktada. Bu yılın başı itibariyle piyasanın oynaklığının keskin bir formda arttığını da söylemek mümkün. Siyasi gündem, muhtemelen Mayıs ayında yapılacak cumhurbaşkanlığı ve parlamento seçimleriyle de dolu olduğundan, Türk pay senedi piyasasının oynaklığının yıl boyunca yüksek kalacağını düşünüyoruz.
Artan oynaklık her vakit çıkar açısından makus olmasa da bizce yatırımcılar yıl boyunca değerli iniş ve çıkışlara karşı dikkatli olmalı. TEB Yatırım olarak her ne kadar Borsa İstanbul’un risk/getiri performansı 2022’nin başındaki kadar cazip olmasa da piyasa için yapan olmaya devam ediyoruz.
Güncellenmiş maksat fiyatlarımıza nazaran 12 aylık bir perspektifte endekste Türk lirası bazında yaklaşık %27 artış öngörüyoruz.
Borsa geneli için artış potansiyeli çok çarpıcı olmasa da üst istikametli potansiyelin pay senedinden pay senedine nazaran çok farklı olduğunu söylememiz gerekir. Bu istikametiyle BIST 2023 yılında en düzgün pay senedini seçen yatırımcılar için hala kıymetli potansiyel barındırıyor. Daha müspet bir senaryoda, kapsamımızdaki şirketlerin 2023T F/K çarpanlarının son 5-yıllık medyanlarına yükselmesi halinde BIST-100 geneli için yeniden 12 aylık bazda yaklaşık %50 artıştan bahsetmek mümkün olabilir.
Güçlü bir yılı geride bırakırken, araştırma evrenimizde bulunan banka dışı şirketler için, 2023T net kar artışlarının yıllık bazda %22 olmasını bekliyoruz (2022T: +%133). Bankalar için ise yıl genelinde beklediğimiz kredi-mevduat makası daralması, artan mevduat maliyetleri nedeniyle iddia ettiğimizden çok daha erken ve çok daha sert gerçekleşiyor. Bankacılık çıkarlarının 2023T’de bir evvelki yıla nazaran %31 düşmesini bekliyoruz. Revize edilen kar varsayımlarımıza nazaran, araştırma evrenimizdeki payların maksat fiyatlarını yaklaşık %35 artırıyoruz.
2023 yılı için teklif portföyümüzde yalnızca bir bankacılık payı kaldı; YKBNK (yeni HF: 14,72 TL). Güçlü TÜFE’li bono portföyü ve sağlam net faiz marjı idaresi nedeniyle bankacılık cihanında YKBNK’yı tercih ediyoruz. Türkiye’nin ulusal gururu olan havacılık ve savunma dalları 2023’de de performans göstermeye devam edebilir. ASELS (yeni HF: 85,33 TL) savunma endüstrinde pay seçimimiz olurken, havacılıkta uzun müddettir portföyümüzün en sadık üyesi olan THYAO’ya (yeni HF: 335,75 TL) PGSUS (yeni HF: 711,95 TL) da katılıyor. Ayrıyeten yakın vakitte takip kapsamına aldığımız SISE’yi (yeni HF: 61,8 TL, AL) de bu yıl daha sakin seyretmesini beklediğimiz doğal gaz fiyatlarından yarar sağlayacağı öngörüsü ile portföyümüze dahil ediyoruz. Düşen maliyet baskılarından bahsetmişken, VESTL (yeni HF: 98,3 TL), düşük emtia girdi fiyatlarının yanı sıra güzelleşen EURUSD paritesinden de faydalanabilir. Enflasyonun tepesi geride kalırken ve perakendeciler üzerinde fiyat artışlarını denetim altına almaları için artan bir baskı varken, MGROS’un (yeni HF: 219 TL) hem kesime hem de kendi tarihi çarpanlarına nazaran ucuz kalması nedeniyle portföye dahil ediyoruz. Nisan ayında yapılacak yüksek temettü ödemesini de düşünerek TUPRS (yeni TP 618,48 TL) hudutlu yükseliş potansiyeline karşın portföyümüzde kalmaya devam ediyor. TCELL (yeni HF: 54,2 TL) ise 2023T yılında net kar artışının banka dışı şirket ortalamasının üzerinde olması nedeniyle portföyümüzde yer alıyor.
TEB Yatırım Raproundan alıntıdır
