Fed, Avrupa Merkez Bankası (AMB) üzere değerli merkez bankalarının genişlemeci iletileri, gelişen piyasa (EM) para otoritelerini de harekete geçirdi. Global genişlemeci şartlardan takviye bulan EM MB de faiz indirimlerine başladı.
Güney Afrika ve Endonezya üzere ülkelerin akabinde piyasa Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’ndan da (TCMB) faiz indirimi bekliyor. TCMB’nin faiz kararı TSİ 14:00’te açıklanacak.
Faiz ve enflasyonun mevcut görünümü nasıl?
Enflasyon geçen yılın ortalarında hızlanarak Ekim’de yıllık yüzde 25.24 ile tepe görmesinin akabinde kademeli olarak sürat keserek Haziran’da yüzde 15.72’ye kadar çekildi.
TCMB siyaset faizini Eylül 2018’de 625 baz puan artırımla yüzde 24’e çekti. Bloomberg HT’nin anketine nazaran bankadan yarın 250 bp faiz indirimi bekleniyor.
TEB Yatırım Stratejisti Işık Ökte, Fed beklentileri bağlamında TCMB faiz indirimi fiyatlamasına ait şu değerlendirmede bulundu:
“Şu anda Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) 2019 yılı için 50 – 75 bp faiz indirimine işaret eden opsiyon fiyatlaması olmasaydı, TCMB faiz indirimlerinin swap piyasasında sene sonuna kadar 700 bp’a (yani siyaset faizinin %17’e) çekileceği fiyatlanmazdı. Bu türlü agresif bir swap fiyatlaması Sn. Uysal’ın vazifeye getirilmesiyle mi alakalı yoksa Fed’le mi tartışılır. Ben Fed fiyatlamasıyla daha ilişkilendiriyorum ve ana kaygım da bu.”
“TCMB’nin agresif faiz indirim döngüsünden geri dönmesi çok maliyetli olur”
Ökte, kelamlarına “Fed fiyatlaması aykırı istikamete değişirse (örneğin Temmuz toplantısında 50 bp indirim ve sonra temkinli duruş ve bir anda gelişen ülke kur oynaklık oranlarının yükselmeye başlaması) o vakit TCMB’nin agresif faiz indirim döngüsünden geri dönmesi çok maliyetli olur. Bundan ötürü önden yüklemeli diye tabir ettiğimiz indirim sürecinin TCMB tarafından tercih edilmemesi, Fed fiyatlaması açısından daha makul gözükmekte. Üç toplantı sonra TL oynaklık oranlarını, kaç bp faiz artırımı gerektiğini ya da kurun enflasyona geçişkenliğini konuşurken kendimizi bulmayalım isterim.” diye devam etti.
“Enflasyon görünümü faiz indiriminin gerekliliğini gösteriyor”
“Enflasyon görünümü de ( yıl sonu beklenti %14 – %15) büyüme de ( yıl sonu beklentiler % -1) TCMB faiz indiriminin gerekliliğini gösteriyor.” diyen Perform Portföy İdare Heyeti Lideri Cem Yalçınkaya, global gelişmelerin zamanlama olarak faiz indirimine müsaade verdiğini ekledi.
Yalçınkaya, “TCMB faiz indirim beklentisinin gerisindeki temel itici gücün FED başta olmak üzere G – 3 (Fed, AMB, BoJ) MB’lerinin nakdî genişleme siyasetlerine sürat vermeleridir.” diyor.
Hem enflasyon hem de büyüme amaçlarına yakınsamakta zorlanan G – 3 ekonomilerinin tekrar genişlemeye sürat verecek üzere göründüğünü belirten Yalçınkaya, bu gelişmenin 2008 sonrasındaki genişlemeci para siyasetlerinin çok olumlu etkilediği EM piyasalarının birebir refleksle hareket etmelerine neden olduğunun altını çizdi.
Fed’den Temmuz’da 25 bp faiz indirimi fiyatlanıyor
TCMB’nin politka kararından yaklaşık bir hafta sonra Fed, 2015’te başladığı sıkılaştırmacı döngüsünü sonlandırabilir.
Haziran toplantısında 10 yıldan bu yana birinci kere faiz indirimi sinyali veren Fed, karar metninden de “sabırlı duruş” sözünü çıkarmıştı. Fed fonlama oranı vadeli kontratlarına nazaran bankanın yüzde 78.5 ihtimalle 25 bp, yüzde 21.5 ihtimalle 50 bp indirime gitmesi bekleniyor.
Diğer gelişen piyasalar genişlemeci trende katılıyor mu?
Küresel MB’lerin güvercin iletileri sonrasında genişlemeci global trende katılan gelişen piyasalar da arka arda faiz indirimlerine başladı.
Endonezya MB yakın vakitte siyaset faizinde 25 bp indirime giderek yüzde 5.75’e çekerken, Güney Kore MB de sürpriz bir biçimde faizini 1.5’e indirdi. Faiz indirimine giden öbür bir EM ise yüzde 6.50’ye çeken Güney Afrika. Bu ülkelerin en son açıklanan yıllık enflasyon sayılarına bakıldığında sırasıyla yaklaşık yüzde 3.28, yüzde 0.7 ve yüzde 4.5 olduğu görülüyor.
Ancak 2008 sonrası nakdî genişleme devriyle bugünkü FED için tekrar genişlemeye dönüşü beklenen periyot ortasında çok temel bir fark bulunduğunu belirten Yalçınkaya, şu ikazda bulunuyor:
“Gelişmekte Olan ülkeler 2008 sonrası süratle büyürken, kredi kanalları açıkken ve kredi iştahı yüksekken bugün büyüme sorunu yaşanıyor, kredi kanalları da daraldı.”
Editör: F. Uğur Taçkınlar
