Koza Altın’ın 2022 yılının üçüncü çeyreğindeki net devir karı geçen yılın birebir devrine nazaran %153 oranında artarak 1.320,5mn TL olmuş ve hem bizim iddiamız olan 1.005mn TL’nin, hem de piyasanın ortalama kar varsayımı olan 998mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada değerli bir faktör olmuştur.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in Ocak – Eylül 2022 devrindeki net karı yıllık %66,6 oranında artarak 3.110mn TL’ye yükselmiştir.
Şirket’in satış gelirleri, düşen altın üretim ölçüsüne rağmen TL bazında altın fiyatlarındaki yüksek artışla birlikte yıllık %121 oranında büyüme kaydederek 1.968mn TL’ye (Beklenti: 1.680) çıkarken, brüt kar 1.189mn TL ile %118 oranında artış göstermiştir. Öte yandan, Şirket’in faaliyet masrafları 185,3mn TL gerçekleşirken, öteki faaliyetlerden 71mn TL net masraf yazılmıştır. Şirket’in FAVÖK’ü ise %88,3 oranında artmış ve 3Ç2022’de 1.073mn TL (Beklenti: 807mn TL) olmuştur. FAVÖK marjı ise 9,5 puan düşerek %54,5’e gerilemiştir. Son olarak, yatırım faaliyetlerinden net gelirler 668,7mn TL’ye çıkarak karı desteklemiştir.
Şirketin net nakit durumu evvelki çeyreğe nazaran 0,4milyar TL artarak 9A2022’de 9,85 milyar TL’ye yükselmiştir. 61,7mn USD fiyatındaki döviz mevduat hesabını kur muhafazalı mevduata çeviren
Şirket’in bu periyottaki kur muhafazalı mevduatı 1,1milyar TL’dir.
Şirket ile ilgili varsayımlarımızı 2022 yılı birinci dokuz aylık gerçekleşmelerin akabinde güncelliyoruz. Buna nazaran, 2022 yılı net kar ve FAVÖK varsayımımız sırasıyla 4,3milyar TL ve 4milyar TL’dir.
Koza Altın’ın gaye pay fiyatını, varsayımlarda yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 228,10 TL’den 291,00 TL’ye çıkartıyoruz. Koza Altın, güncellediğimiz gaye pay fiyatımıza nazaran %10,2 oranında iskontolu süreç görmektedir. Bu nedenle, Şirket ile ilgili daha evvelki “AL” teklifimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
FAVÖK marjı 2022 yılının birinci dokuz ayında %55,3 olarak gerçekleşti…
2021 yılı birinci dokuz aylık devirde TL 14.604 (1.796 USD) olan ortalama ons başına altın satış fiyatı, 2022 yılı birebir periyotta TL 28.894 (1.812USD) olarak gerçekleşmiştir. Bu bağlamda, %15,7 oranında düşerek 162.455 ons altına düşen üretime rağmen Şirket’in satış gelirleri 9A2022’de yıllık %62,5 oranında artarak 4,65milyar TL’ye çıkmıştır. Altın dışında üretilen yan eserlerden ise 21,5mn TL gelir elde edilmiştir. Öteki yandan, nakit maliyeletler 16 USD artarak 811 USD’ye çıkarken, FAVÖK %60,9 oranında artış kaydetmiş ve 2,57milyar TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise 0,5 puan düşerek %55,3 olmuştur. Altın fiyatları ve kurda gerçekleşen yükseliş ile yatırım faaliyetlerinden 1.753mn TL gelir yazan (9A2021: 1.110,5mn TL) Şirket’in 716,7mn TL’lik vergi sarfiyatı sonrasında net devir karı 3,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Altın üretimi 3Ç2021’e nazaran %3,4 oranında geriledi…
Şirket’in dört üretim prosesinden Kaymaz’ın 3Ç2022’deki üretimi, bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran %57,3 oranında, Ovacık madeninde üretim ise %14,5 oranında azalış gözlenmiştir. Himmetdede’nin üretimi ise %75,5 oranında artış kaydetmiştir. Öbür yandan, Mastra tesisinde 2022 yılı birinci dokuz aylık periyodun üretim gerçekleşmemiştir. Böylelikle şirketin 2022 yılı üçüncü çeyreğinde toplam altın üretimi bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran %3,4 oranında azalarak 16.455 ons olarak gerçekleşmiştir. Ek olarak, Şirket birebir periyotta 60.770 ons gümüş üretimi gerçekleştirilmiştir. Koza Altın, 3Ç2022 itibariyle Türkiye genelinde 112 işletme ruhsatı ve 140 arama ruhsatına sahiptir.
Tahminlerimizi güncelliyoruz…
Şirket ile ilgili varsayımlarımızı 2022 yılı birinci dokuz aylık gerçekleşmelerin akabinde güncelliyoruz. Buna nazaran, 2022 ve 2023 kar tahmimiz sırasıyla 4,3milyar TL ve 6,7milyar TL’dir. 2022 yılı FAVÖK beklentimiz 4milyar TL iken, FAVÖK marjı öngörümüz %53,7’dir.
Koza Altın için teklifimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz…
Koza Altın’ın gaye pay fiyatını, varsayımlarımızda yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 34.785 mn TL’den 44.378mn TL’ye, amaç pay fiyatını da 228,10 TL’den 291,00 TL’ye çıkartıyoruz. Şirket, güncellediğimiz maksat pay fiyatımıza nazaran %10,2 oranında iskontolu süreç görmektedir. Bu nedenle, Koza Altın ile ilgili daha evvelki “AL” teklifimizi potansiyeline bağlı olarak “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ziraat Yatırım
