Şirket ve makro beklentilerimizde revizyona gitmemiz sebebiyle, Yataş için 28.90 TL olan gaye fiyatımızı 50,90 TL’ye (12-ay) yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Gaye fiyatımız %50 getiri potansiyeline işaret ediyor. Yataş Yatak’ı (i) yurtiçi mobilya pazarındaki dinamik talep (ii) mağaza ve bayi ağını genişletmesi (iii) ihracat pazarlarının ve hacimlerinin artarak devam etmesi (iv) farklı markalarıyla tüm tüketici kümelerine hitap etmesi (v) yatırımların sürekliliği sebepleriyle beğeniyoruz. Pay, 2023 iddialarımıza nazaran 5.6x F/K ve 4.0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla süreç görüyor.
Yurtiçi mobilya pazarındaki dinamik talep. 2022 yılı mobilya pazarındaki talep beklentilerin üzerinde seyretmiştir. Bilhassa Rusya-Ukrayna krizinin başlangıcından itibaren ülkemize gelen göç dalgası bu talep artışında rol oynamıştır. 2022 ikinci çeyrekten itibaren oluşan bu güçlü talep yıl genelinde artarak devam etmiştir.
2023 yılı itibariyle konut satışlarında toparlanma olması halinde yurtiçinde güçlü talebin devam edeceğini düşünüyoruz. Türk mobilya sanayisi, klasik yollarla çalışan atölye tipi, küçük ölçekli işletmelerin yükte olduğu bir daldır. Pandemi sonrası tedarik zincirindeki aksaklıklar ve finansman kaynaklarına erişimin zorlaşması küçük ve orta ölçekli mobilya sanayi üreticilerinin pazar hissesini azaltmıştır. Yataş, ortaya çıkan bu durumdan farklı markalarıyla tüketicinin talebini karşılayarak pazar hissesini artırmayı başarmıştır. Yurtiçi satışları, toplam satış gelirleri içindeki hissesi %88 civarında olan Yataş için 6,6 milyar TL yıl sonu ciro iddiamız yıllık bazda %131 yükselişe işaret ediyor.
Mağaza ve bayi ağını genişletmesi. Yataş’ın kendisine ilişkin perakende mağaza sayısının artırılmasına yönelik maksatları doğrultusunda mağaza sayısı 3Ç22 devri sonunda bir evvelki çeyreğe nazaran +4 ile 99’a yükselmiştir. Tıpkı devirde bayi sayısı bir evvelki çeyreğe nazaran +52 ile 594 olmuştur. 2022 yılı son çeyreğinde de mağaza ve bayi sayılarında artışın bu süratte devam etmesini, lakin 2023 ile birlikte bu artış suratının yavaşlamasını bekliyoruz. 2022 üçüncü çeyrek sonunda yurtiçi toplam mağaza sayısının 47’si Enza Home, 40’ı Yataş Bedding, 4’ü Divanev, 8’i outlet mağaza olarak hizmet vermektedir. Toplam bayi sayısının da 195’i Enza Home, 277’si Yataş Bedding, 79’u Divanev, 43’ü Puffy olarak faaliyet göstermektedir. Yurtdışı toplam mağaza ve bayi sayısının ise 53’ü Enza Home, 23’ü Yataş Bedding, 4’ü Divanev, 67’si Corner olarak hizmet vermektedir.
İhracat pazarları ve hacimlerinin artarak devam etmesi. Yataş Küme; yurtdışı pazarlara açılma stratejisiyle kıymetli yollar katetmektedir. Mobilya ve yatak eserleri, ABD’den Çin’e kadar 60 aşkın ülkede, 100’ü aşkın noktada hem franchise olarak hem corner hem de proje bazlı satılmaktadır. Türkiye’nin coğrafik avantajı ve bölümün dinamizmi kullanılarak Orta Doğu, Afrika, Avrupa, Orta Asya ve hatta Uzak Doğu öncelikli ihracat pazarları ortasındadır. Son periyotta Hindistan pazarına girişinin olumlu tesirinin gelecek yıllarda ön plana çıkmasını bekliyoruz. Şirket’in bu stratejisi kapsamında, yurtdışı pazarlara açılma ve mevcut pazarlarındaki hakimiyetinin gelecek yıllarda artarak devam ettireceğini düşünüyoruz.
Deniz Yatırım
