Cazip değerleme- Amaç fiyatımızda üst taraflı revizyon
TTRAK için pay başına amaç fiyatımızı, 2022 ve 2023 için yurtiçi traktör pazarı tahminimizdeki artış, yüksek seyreden traktör fiyatları ve FAVÖK marjı varsayımlarımızdaki üst revizyon, ve makro tahminlerimizdeki güncelleme nedeniyle evvelki 416.43 TL’den 635.0 TL’ye yükseltiyoruz. Tedarik şartlarındaki düzgünleşme sayesinde Türk Traktör, Ekim ayından itibaren aylık üretim temposunu 3.3 binden 4.4 bine çıkararak, 9A22’de kaybettiği pazar hissesinin bir kısmını geri aldı.
Türk Traktör’ün 2023’te satış fiyatlarındaki artış takviyesiyle %33 FAVÖK ve %20 net kar büyümesi elde edeceğini kestirim ediyoruz. Pay 2023T 5.6x FD/FAVÖK ve 8.5x F/K çarpanı ile küresel benzeri şirketlerin 9.7x FD/FAVÖK ve 12.8x F/K medyanına kıyasla iskontolu süreç görmekte.
Hisse ayrıyeten 5 yıllık tarihi 8.9x FD/FAVÖK’üne ve 12.2x F/K ortalamasına nazaran de iskontolu süreç görmektedir. Tüm bunlara ek olarak, şirketin 2023 yılında 1.76 milyar TL temettü dağıtacağını öngörüyoruz. Temettü iddiamız %7.4 temettü randımanına işaret ediyor. Bu nedenlerle pay için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Yurtiçi traktör pazarının 1Y23 sonuna kadar yüksek seyretmesi bekleniyor
Yağışların performansının artması eser randımanını desteklerken, Ziraat Bankası’nın traktör alımlarında devam edem %50 faiz teşviki ile traktör alım faizlerindeki düşüş, tarıma olan devlet takviyesinin devam etmesi, tahıl fiyatlarının yükselmesiyle çiftçinin alım gücünün artması 2022 yılı için yurtiçi traktör pazarının beklenenden daha uygun olmasının en önemli sebeplerini oluşturmaktadır. 2021’de kümülatif yağışlardaki %18’lik artış, tarım ve tahıl üretimi üzerinde olumlu bir tesir yarattı.
Nitekim TÜİK, 2022 yılı için ziraî üretim ve tahıl üretim kestirimlerini %14.3 ve %20.7 oranında revize etti. Ayrıyeten, artan ziraî eser fiyatlarının, tarım girdi maliyetleri (mazot, gübre vb.) ile paralel seyrettiğini görüyoruz.
Tarımsal dayanak programlarının ve teşviklerinin seçim öncesi periyotta de traktör satışlarını desteklemeye devam etmesi bekleniyor
2022 için revize edilen 39.2 milyon TL’lik (önceki: 2022 için 29 milyon TL) fiyata nazaran %38 artışla 2023 yılı için ziraî dayanak bütçesi 54 milyon TL olarak açıklandı. Buna ek olarak, Ziraat Bankası’nın 2023 sonuna kadar yeni traktör alımları için devam ettirdiği %50 faiz ödeme teşviği sayesinde mevcutta uygulanan faiz oranı %5.6 düzeyindedir.
Yurtiçi traktör pazarı iddialarımızı üst taraflı revize ediyoruz. 2022/2023 için yurtiçi traktör pazarı iddialarımızı her bir yıl için %8/%20 artırarak 63 bin adet olarak revize ediyoruz. 2023 için yurtiçi traktör pazarının 2022’ye misal olmasını beklerken, 1Y23’yı 2Y23’dan daha yeterli geçmesini bekliyoruz. Tedarik zinciri sıkıntılarını aşarak ve Ekim ayından itibaren üretim temposunu artıran Türk Traktör’ün iç toptan pazar hissesinin 9A22’deki %44’ten, 2023’te %45’e yükseleceğini varsayım ediyoruz. Sonuç olarak, şirketin yurt içi traktör hacminin 2023 yılında bir evvelki yıla nazaran %4 artarak 28.3 bin adede ulaşacağını kestirim ediyoruz.
Analist: Esra Şirinel
İş Yatırım şirket raporundan alıntıdır
Yapı Kredi Yatırım’dan Aksa Güç için ‘AL’ önerisi…
Ziraat Yatırım ‘Hisse Teklif Portföyü’nü Güncelledi
